任何市场里，都不会允许只有某一种行业主题基金可以躺赢，也不存在某一类资产可以一直单边上行。
今年上半年的公募市场分化格外明显：有重仓科技的基金半年最高拿到175%的回报，排在市场第一；另一边，也有重仓消费的产品年内损失接近35%，业绩排名垫底，还有基金经理医药重仓产品亏损幅度紧随其后，位列全市场倒数第二。
短短半年，不同行业主题基金的收益差距拉开了近200个基点。这种悬殊的表现，放在均值回归的市场规律里来看，大概率会催生两种走向，要么主线行情慢慢切换，要么赚钱效应逐步向更多板块扩散。
01
资金从单一科技赛道向外分流
今天A股和港股的盘面，已经给普通投资者和基民透出一些资金动向的迹象。
A股这边半导体指数收盘上涨2.74%，但却不是今天的主角，原因是这半年走势虚弱的上证消费指数也开始表演了，收涨幅度2.79%，而导致基金经理业绩排名倒数第二的医药股，也开始给出好脸色，上证医药指数单日反弹幅度接近8%。
昨天还在抢救的赛道，现在已然站在KTV的C位高歌。
另外，翻看上半年业绩靠前的十只主动权益基金，还能发现一个共性操作：这10只基金所持有的港股仓位均为0，不少基金管理人去年还在重仓港股，今年一季度已清空港股仓位，把腾出来的资金加仓A股半导体、光模块方向。
一些产品名称带有“沪港深”字样的基金，因为把港股仓位的资金挪腾到A股上，因此实际上变成“沪深基金”。这种大幅减持港股、集中布局硬科技的操作，和此前部分基金经理减仓消费加码科技的思路相似，都属于偏向集中押注某一个方向的交易选择。
而就在A股消费、医药迎来反弹的当天，几乎跌成残废的港股恒生科技也起飞了，指数上涨3.23%，也意味着A股和港股之间的资金再平衡，慢慢迎来可观察的窗口期。
盘面的变化也能看出，过去大半年独自支撑市场收益的科技赛道，已经不再是资金唯一偏好的流入方向。原本扎堆在算力、半导体、AI硬件等高位板块的资金，开始有分批获利了结的迹象，市场的赚钱机会，开始慢慢流向估值相对偏低的板块。
消费、创新药以及港股相关基金，或许会在三季度半年报披露前后迎来阶段性修复的机会，市场也有望从单一赛道走强的格局，慢慢转向多板块轮流走强的结构性行情。
02
创新药或“起死回生”
如果在六月末七月初，基金抱团高位AI科技股出现重大策略转向，高低轮动切换的市场里面，哪类非科技基金可能最具确定性和弹性？
基金经理对任何行业的重仓行为，几乎都取决于行业景气度，抱团AI科技也是因为景气度太具吸引力。而在AI科技之外，创新药的行业景气度是具有共识度的，尽管比不上AI产业，但其景气上行趋势相对内需消费仍遥遥领先。
从基本面来看，创新药板块经历了两年左右的持续调整，当下估值位置属于历史相对低位。再加上海外生物科技板块持续走高，国内药企出海模式也在升级，从早期单纯授权转让，慢慢转向全球联合开发，行业基本面有加速改善的趋势，形成了低估值叠加基本面修复的状态。
资金布局创新药基金，既有短期超跌修复的博弈考量，也有提前等待中报业绩落地的中长期打算，医药板块也有望逐步摆脱长期低迷的状态，成为本轮行情扩散里比较关键的一环。
平安医药精选基金经理周思聪认为：随着创新药公司盈利数据持续兑现，市场认知从“这是反弹”转向“这是一个产业趋势”，估值体系完成从PS（市销率）到PE（市盈率）的切换——这一阶段耗时可能较长，但涨幅更大。历史上，参考当年白酒板块的走势，对理解创新药有重大意义，即创新药在完成底部出清后，或将迎来长达数年的持续性行情。
显然，随着投资者抱团科技的情绪分歧，单一赛道集中博弈的阶段或逐步降温，存量资金有望在不同板块之间轮动，行情覆盖的范围届时也将有所拓宽，普通投资者可以选择的布局方向也变得更多。
但需要理清一点，行情扩散并不等同于全面牛市，整体依旧属于结构性轮动行情。高位科技板块更多是短期资金兑现利润，AI产业长期的成长逻辑并没有被打破，只是短期进入震荡休整阶段；而消费基金、创新药基金以及港股主题基金属于低位估值修复行情，上涨过程大概率是波段式、渐进式推进。
责编：李明珠
校对：李凌锋
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